Un producto derivado es un contrato cuyo valor deriva del comportamiento de otro activo: una acción, un índice, una tasa de interés, una divisa o una mercancía. No se compra el activo, se contrata una posición sobre su precio futuro. Los derivados cumplen tres funciones legítimas: cobertura, es decir, transferir un riesgo que ya se tiene; especulación, asumir un riesgo a cambio de un rendimiento esperado; y arbitraje, aprovechar diferencias transitorias de precio entre mercados. La cobertura es la razón de ser del mercado; las otras dos aportan la liquidez que la hace posible.
En México los derivados listados se negocian en el MexDer, y su cámara de compensación es Asigna, que actúa como contraparte central: se interpone entre comprador y vendedor y garantiza el cumplimiento. Los participantes operan a través de socios liquidadores, que responden frente a la cámara, y de operadores; existen además formadores de mercado que cotizan posturas. Los contratos listados están estandarizados en tamaño, vencimiento y activo subyacente, a diferencia de los derivados extrabursátiles u OTC, que se pactan a la medida entre las partes y conllevan riesgo de contraparte bilateral.
Quien abre una posición en un contrato listado deposita una aportación inicial mínima. Cada día la cámara realiza el marcaje a mercado: calcula el resultado de la posición al precio de liquidación y lo abona o carga a la cuenta. Si las garantías caen por debajo del mínimo, se emite una llamada de margen que debe cubrirse de inmediato; de no hacerlo, la posición se cierra. Este mecanismo explica por qué un derivado no puede tratarse como una inversión que se olvida en el cajón: exige seguimiento diario y disponibilidad de liquidez.
Un futuro obliga a ambas partes: el comprador a adquirir y el vendedor a entregar el subyacente en la fecha pactada al precio acordado. El forward es su equivalente extrabursátil, hecho a la medida. Una opción, en cambio, es asimétrica: el comprador adquiere un derecho —de compra en una call, de venta en una put— a cambio de una prima, mientras el vendedor asume una obligación. La pérdida máxima del comprador de una opción es la prima; la del vendedor puede ser muy superior. Una opción está dentro del dinero cuando su ejercicio inmediato produciría valor intrínseco positivo, y su prima se descompone en valor intrínseco y valor extrínseco o temporal. Los swaps intercambian flujos: el más común en México es el swap de tasas de interés referido a la TIIE, que permite convertir un pasivo de tasa variable en uno de tasa fija.
El precio teórico de un futuro sobre un activo sin flujos intermedios incorpora el costo de financiamiento hasta el vencimiento: F = S × (1 + r × t/360). La diferencia entre el precio del futuro y el del subyacente se llama base, y converge a cero al vencimiento. El rasgo que define el riesgo de estos productos es el apalancamiento: con una fracción del valor nocional se controla la posición completa, lo que amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Una pérdida puede superar el importe aportado.
Promover derivados requiere la certificación específica prevista para esa figura: la certificación de Promotor de Valores no la ampara por sí sola. Antes de operar hacen falta el contrato marco correspondiente, un perfilamiento reforzado y una explicación documentada del apalancamiento, de las llamadas de margen y de la posibilidad de perder más de lo aportado. Presentar un derivado como un instrumento de rendimiento seguro, o venderlo a un cliente conservador sin cobertura que lo justifique, no es una decisión comercial discutible: contraviene la normativa de servicios de inversión y el Código de Ética.
1. ¿Qué es un producto derivado?
El derivado no tiene valor propio: lo obtiene del subyacente al que se refiere. Fuente: normativa del Banco de México y de la CNBV en materia de operaciones derivadas, conforme a la Ley del Mercado de Valores.
2. ¿Cuál es la función original de los mercados de derivados?
La cobertura es la razón de ser del mercado; la especulación y el arbitraje aportan la liquidez que la hace viable. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
3. Un exportador que cobrará en dólares dentro de tres meses y vende un futuro de tipo de cambio realiza una operación de:
La cobertura transfiere un riesgo preexistente: el exportador fija hoy el tipo de cambio de un flujo futuro. Fuente: normativa del Banco de México en materia de operaciones derivadas.
4. ¿En qué consiste el arbitraje en el mercado de derivados?
El arbitraje contribuye a que los precios de mercados relacionados se mantengan consistentes. Fuente: metodologías de valuación de derivados conforme a la normativa de la CNBV.
5. ¿Qué es el MexDer?
El MexDer es la bolsa donde se negocian los contratos de derivados listados en México, bajo la regulación de la CNBV y del Banco de México. Fuente: Ley del Mercado de Valores.
6. ¿Qué función cumple Asigna en el mercado mexicano de derivados?
La contraparte central se interpone entre comprador y vendedor, administra garantías y garantiza el cumplimiento. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
7. ¿Qué papel juegan los socios liquidadores?
Los socios liquidadores son el eslabón entre los clientes y la contraparte central, y administran las garantías. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
8. ¿Qué caracteriza a un contrato derivado listado?
La estandarización permite la negociación centralizada y la compensación por una contraparte central. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
9. ¿Qué caracteriza a un derivado extrabursátil u OTC?
Los derivados OTC ofrecen flexibilidad a cambio de menor transparencia y de riesgo de contraparte bilateral. Fuente: normativa del Banco de México en materia de operaciones derivadas.
10. ¿Qué obligación asume el comprador de un contrato de futuro?
El futuro obliga a ambas partes, a diferencia de la opción, que otorga un derecho al comprador. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
11. ¿Qué diferencia hay entre un futuro y un forward?
Ambos son compromisos firmes; difieren en estandarización, garantías y riesgo de contraparte. Fuente: normativa del Banco de México en materia de operaciones derivadas.
12. Una acción cotiza en 80 pesos y la tasa libre de riesgo es 9% anual. ¿Cuál es el precio teórico de un futuro a 180 días (base 360, sin dividendos)?
F = S × (1 + r × t/360) = 80 × (1 + 0.09 × 0.5) = 80 × 1.045 = 83.60 pesos. El diferencial refleja el costo de financiamiento. Fuente: metodologías de valuación de derivados conforme a la normativa de la CNBV.
13. Un índice cotiza en 60,000 puntos y la tasa libre de riesgo es 10% anual. ¿Cuál es el precio teórico de un futuro a 90 días (base 360)?
F = 60,000 × (1 + 0.10 × 90/360) = 60,000 × 1.025 = 61,500 puntos. Fuente: metodologías de valuación de derivados conforme a la normativa de la CNBV.
14. ¿Qué es la base en un contrato de futuro?
La base converge a cero conforme se aproxima el vencimiento, cuando futuro y contado deben coincidir. Fuente: metodologías de valuación de derivados conforme a la normativa de la CNBV.
15. ¿Qué es la aportación inicial mínima en un contrato derivado listado?
La aportación inicial cubre la pérdida potencial estimada de la posición en un horizonte corto. Fuente: normativa aplicable a derivados y a contrapartes centrales conforme a la Ley del Mercado de Valores.
16. ¿En qué consiste el marcaje a mercado diario?
El marcaje diario evita la acumulación de pérdidas no realizadas y es la base del sistema de garantías. Fuente: normativa aplicable a derivados y contrapartes centrales.
17. ¿Qué es una llamada de margen?
Si el cliente no cubre la llamada de margen, la posición puede cerrarse forzosamente. Fuente: normativa aplicable a derivados y a contrapartes centrales conforme a la Ley del Mercado de Valores.
18. ¿Qué debe explicar el promotor a un cliente antes de que opere futuros?
La normativa de servicios de inversión de la CNBV exige revelación reforzada del apalancamiento y de sus consecuencias. Fuente: Ley del Mercado de Valores.
19. ¿Qué significa que los derivados sean instrumentos apalancados?
El apalancamiento amplifica tanto las ganancias como las pérdidas respecto del capital comprometido. Fuente: normativa de servicios de inversión de la CNBV y Ley del Mercado de Valores.
20. ¿Qué adquiere el comprador de una opción?
La asimetría entre derecho del comprador y obligación del vendedor define a la opción. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
21. ¿Qué derecho otorga una opción de compra o call?
La call se aprecia cuando el subyacente sube por encima del precio de ejercicio. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
22. ¿Qué derecho otorga una opción de venta o put?
La put se aprecia cuando el subyacente cae por debajo del precio de ejercicio y suele usarse como cobertura. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
23. ¿Cuál es la pérdida máxima del comprador de una opción?
El comprador puede simplemente no ejercer; su pérdida se limita a la prima. El vendedor, en cambio, asume un riesgo mucho mayor. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
24. ¿Cuál es el riesgo del vendedor de una opción de compra descubierta?
La venta descubierta de opciones exige garantías precisamente por su perfil de riesgo asimétrico. Fuente: normativa aplicable a derivados y normativa de servicios de inversión de la CNBV.
25. ¿Qué es el precio de ejercicio de una opción?
El precio de ejercicio o strike es un parámetro fijo del contrato. Fuente: normativa aplicable a derivados y Ley del Mercado de Valores.
26. ¿Cuándo se dice que una opción de compra está dentro del dinero?
Estar dentro del dinero significa que el ejercicio inmediato generaría valor intrínseco positivo. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
27. ¿Cuándo está dentro del dinero una opción de venta?
La put gana valor intrínseco al caer el subyacente por debajo del precio de ejercicio. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
28. ¿En qué se descompone la prima de una opción?
El valor temporal refleja la probabilidad de que la opción gane valor antes del vencimiento y se erosiona con el paso del tiempo. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
29. Una call con precio de ejercicio de 100 pesos cotiza con una prima de 8 pesos cuando el subyacente vale 104. ¿Cuál es su valor intrínseco y su valor temporal?
Valor intrínseco = 104 − 100 = 4. Valor temporal = prima − intrínseco = 8 − 4 = 4 pesos. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
30. Una put con precio de ejercicio de 50 pesos cotiza en 6 cuando el subyacente vale 47. ¿Cuál es su valor temporal?
Valor intrínseco = 50 − 47 = 3. Valor temporal = 6 − 3 = 3 pesos. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
31. Un inversionista compra una call con precio de ejercicio de 200 pesos pagando 12 de prima. Al vencimiento el subyacente vale 225. ¿Cuál es su resultado por acción?
Valor intrínseco = 225 − 200 = 25. Resultado = 25 − 12 = 13 pesos de ganancia por acción. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
32. Un inversionista compra una put con precio de ejercicio de 90 pesos pagando 5 de prima. Al vencimiento el subyacente vale 95. ¿Cuál es su resultado?
La put está fuera del dinero: no se ejerce y se pierde la prima de 5 pesos, que es la pérdida máxima del comprador. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
33. ¿Cuál es el punto de equilibrio de una call con precio de ejercicio de 200 y prima de 12?
El comprador recupera la prima cuando el subyacente alcanza el precio de ejercicio más la prima: 200 + 12 = 212. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
34. ¿Cuál es el punto de equilibrio de una put con precio de ejercicio de 90 y prima de 5?
El comprador de la put obtiene beneficio neto por debajo del precio de ejercicio menos la prima: 90 − 5 = 85. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.
35. ¿Qué diferencia hay entre una opción americana y una europea?
La distinción es de estilo de ejercicio, no de mercado geográfico. Fuente: metodologías de valuación de opciones conforme a la normativa de la CNBV.