El mercado de dinero es el segmento donde se negocian instrumentos de deuda de corto plazo y alta liquidez. Es el lugar donde el Gobierno Federal, los bancos y las empresas resuelven sus necesidades de tesorería, y donde el promotor coloca el ahorro de sus clientes cuando el horizonte es corto o el perfil conservador. A diferencia del capital, la deuda documenta una obligación de pago: hay un emisor obligado, un monto, un plazo y una forma de rendimiento. Eso no la convierte en un instrumento sin riesgo, y ese es el punto que más se malinterpreta.
Todo instrumento de deuda paga de una de tres maneras. A descuento (cupón cero): se compra por debajo del valor nominal y se amortiza a la par; la ganancia es la diferencia. Es el caso de los CETES —valor nominal 10 pesos, plazos típicos de 28, 91, 182 y 364 días— y del papel comercial. A tasa fija: paga cupones conocidos de antemano, como los Bonos M, con valor nominal de 100 pesos y cupón semestral. A tasa revisable: el cupón se recalcula periódicamente sobre una referencia como la TIIE o la tasa de fondeo, más una sobretasa; es el esquema de los Bondes y de buena parte de los certificados bursátiles bancarios y corporativos. Existe además el instrumento indizado a la inflación: los Udibonos, denominados en UDIs y con cupón real semestral.
Del lado gubernamental: CETES, Bonos M, Bondes, Udibonos y los BPAs que emite el IPAB. Del lado bancario: pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV), certificados de depósito (CEDES), aceptaciones bancarias y certificados bursátiles bancarios. Del lado corporativo: papel comercial de corto plazo, certificados bursátiles de corto y largo plazo —quirografarios, con garantía o fiduciarios— y obligaciones. A ellos se suma el reporto, que no es un valor sino una operación: una parte transfiere valores y recibe efectivo, con el compromiso de revertir la operación en una fecha pactada pagando un premio. Es el instrumento de fondeo diario por excelencia.
El primero es el riesgo de crédito: la posibilidad de que el emisor no pague. Las instituciones calificadoras lo evalúan en escala nacional, distinguiendo el grado de inversión del grado especulativo. El segundo, y el que más sorprende a los clientes, es el riesgo de mercado o de tasa: como el precio es el valor presente de flujos fijos, cuando las tasas suben el precio baja, y viceversa. Un fondo de deuda gubernamental puede registrar minusvalías sin que exista ningún incumplimiento. La sensibilidad se mide con la duración modificada: a mayor duración, mayor movimiento del precio por cada punto de tasa. El tercero es el riesgo de liquidez; el cuarto, el riesgo de reinversión de los cupones; y el quinto, el riesgo inflacionario, que erosiona el rendimiento real.
La curva de rendimiento relaciona plazo y tasa para instrumentos de la misma calidad crediticia. Su forma habitual es ascendente; cuando se aplana o se invierte suele reflejar expectativas de menor crecimiento y de recortes futuros de tasas. Las teorías clásicas que la explican son la de las expectativas, la de la preferencia por la liquidez y la de la segmentación de mercados. En el mercado primario, el Banco de México actúa como agente financiero del Gobierno Federal y coloca los valores gubernamentales mediante subastas periódicas; los resultados de esas subastas fijan las referencias que después usa todo el mercado.
Los instrumentos de deuda se cotizan por tasa o por precio, y conviene distinguir el precio limpio del precio sucio, que añade los intereses devengados desde el último cupón. Los corporativos se cotizan a menudo por sobretasa sobre una referencia. Al cliente hay que explicarle tres cosas con claridad: que el rendimiento anunciado se realiza si mantiene la posición hasta el vencimiento; que si vende antes, el precio dependerá de las tasas vigentes; y que el rendimiento relevante es el real y neto de comisiones. Prometer que un instrumento de deuda «no puede perder» contraviene la normativa.
1. ¿Qué documenta un instrumento de deuda?
La deuda genera una obligación de pago de principal e intereses, a diferencia del capital, que confiere la calidad de socio. Fuente: Ley del Mercado de Valores y Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito.
2. ¿Qué son los CETES?
Los CETES son títulos de crédito al portador emitidos por el Gobierno Federal, sin cupón, colocados a descuento y amortizados a valor nominal. Fuente: normativa del Banco de México sobre valores gubernamentales.
3. ¿Cuál es el valor nominal de un CETE?
El valor nominal de 10 pesos es una característica definitoria de los CETES y facilita el cálculo del precio a descuento. Fuente: normativa del Banco de México sobre valores gubernamentales.
4. ¿Quién coloca los CETES en el mercado primario?
La Ley del Banco de México le atribuye la función de agente financiero del Gobierno Federal para la colocación de deuda mediante subastas.
5. ¿Qué caracteriza a un Bono M?
Los Bonos M son la referencia de la curva nominal de largo plazo del Gobierno Federal. Fuente: normativa del Banco de México sobre valores gubernamentales.
6. ¿En qué se denomina el valor nominal de un Udibono?
El Udibono protege el poder adquisitivo al actualizar su valor nominal con el INPC mediante la UDI, y paga un cupón real semestral. Fuente: normativa del Banco de México sobre la Unidad de Inversión.
7. ¿Qué caracteriza a los Bondes?
Los Bondes son instrumentos gubernamentales de tasa revisable, lo que reduce su sensibilidad al movimiento de tasas. Fuente: normativa del Banco de México sobre valores gubernamentales.
8. ¿Quién emite los Bonos de Protección al Ahorro (BPAs)?
Los BPAs los emite el IPAB para hacer frente a sus obligaciones financieras y se colocan mediante subastas en las que participa el Banco de México como agente. Fuente: Ley de Protección al Ahorro Bancario.
9. ¿Qué es un pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento?
El PRLV es un título de crédito emitido por instituciones de crédito; su rendimiento se liquida íntegramente al vencimiento. Fuente: Ley de Instituciones de Crédito y Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito.
10. ¿Qué caracteriza a un certificado de depósito bancario a plazo?
El CEDE es un instrumento de captación bancaria regulado por la Ley de Instituciones de Crédito, con obligación de pago del banco emisor.
11. ¿Qué es el papel comercial?
El papel comercial se emite típicamente como certificado bursátil de corto plazo con descuento y suele requerir calificación crediticia. Fuente: Ley del Mercado de Valores y disposiciones de la CNBV.
12. ¿Qué caracteriza a un certificado bursátil?
La Ley del Mercado de Valores regula el certificado bursátil como instrumento flexible de deuda, con inscripción en el Registro Nacional de Valores y autorización de la CNBV.
13. ¿Qué es una operación de reporto?
El reporto es una operación de financiamiento con valores en garantía, regulada por la normativa del Banco de México y por la Ley del Mercado de Valores.
14. En un reporto, ¿quién entrega los valores y recibe el efectivo?
El reportado transfiere los valores y obtiene financiamiento; el reportador entrega el efectivo y recibe el premio pactado. Fuente: Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito y normativa del Banco de México.
15. Un reporto de 3,000,000 de pesos a 5 días con premio anual de 10% (base 360) genera un premio de:
Premio = 3,000,000 × 0.10 × 5/360 = 3,000,000 × 0.0013889 = 4,166.67 pesos. Fuente: normativa del Banco de México sobre operaciones de reporto.
16. ¿Qué significa que un instrumento se coloque a descuento?
En los instrumentos a descuento la ganancia es la diferencia entre el precio pagado y el valor nominal recibido. Fuente: metodología de valuación del Banco de México. Fuente: Ley del Mercado de Valores y normativa de la CNBV.
17. ¿Qué es una tasa revisable en un instrumento de deuda?
La revisión periódica reduce la sensibilidad del precio al movimiento de tasas, acortando la duración efectiva. Fuente: normativa del Banco de México sobre tasas de referencia y Ley del Mercado de Valores.
18. Si las tasas de interés suben, ¿qué ocurre con el precio de un bono de tasa fija ya emitido?
El precio es el valor presente de flujos fijos: al elevarse la tasa de descuento, el valor presente cae. Es la relación fundamental de la renta fija. Fuente: metodologías de valuación reconocidas por la normativa de la CNBV.
19. ¿Por qué un fondo de deuda gubernamental puede registrar minusvalías?
La Ley de Fondos de Inversión exige valuación diaria a precios de mercado; el riesgo de crédito bajo no elimina el riesgo de tasa.
20. ¿Qué mide la duración modificada de un instrumento de deuda?
La duración modificada se obtiene dividiendo la duración de Macaulay entre uno más el rendimiento y es la medida estándar de sensibilidad. Fuente: metodologías de medición de riesgo conforme a la normativa de la CNBV.
21. Un bono tiene duración modificada de 5.2. Si las tasas bajan 40 puntos base, ¿cuánto se aprecia aproximadamente su precio?
ΔP% ≈ −Dmod × Δy = −5.2 × (−0.004) = +2.08%. La baja de tasas aprecia el precio. Fuente: metodologías de medición de riesgo de mercado conforme a la normativa de la CNBV.
22. Entre un CETE a 28 días y un Bono M a 10 años, ¿cuál tiene mayor riesgo de tasa?
El riesgo de crédito es similar por tratarse del mismo emisor, pero la duración del Bono M lo hace mucho más sensible a las tasas. Fuente: metodologías de medición de riesgo conforme a la normativa de la CNBV.
23. ¿Qué es el riesgo de crédito en un instrumento de deuda?
El riesgo de crédito lo evalúan las instituciones calificadoras reguladas por la CNBV conforme a la Ley del Mercado de Valores.
24. ¿Qué distingue al grado de inversión del grado especulativo?
La frontera entre ambos grados condiciona los mandatos de muchos inversionistas institucionales. Fuente: normativa de la CNBV aplicable a instituciones calificadoras y Ley del Mercado de Valores.
25. ¿Qué significa el sufijo mx en una calificación crediticia?
Las escalas nacionales ordenan el riesgo relativo dentro del país; su lectura no equivale a la escala global. Fuente: normativa de la CNBV aplicable a calificadoras.
26. ¿Qué representa la sobretasa de un certificado bursátil?
La sobretasa refleja la percepción de riesgo de crédito y de liquidez del emisor frente a la referencia. Fuente: Ley del Mercado de Valores y disposiciones de la CNBV.
27. ¿Qué muestra la curva de rendimiento?
La curva sintetiza las expectativas del mercado sobre tasas futuras y es la referencia para valuar instrumentos de deuda. Fuente: metodologías del Banco de México y de proveedores de precios. Fuente: Ley del Mercado de Valores y normativa de la CNBV.
28. Una curva de rendimiento normal o ascendente indica que:
La pendiente positiva es la forma habitual y se asocia a la prima por plazo. Fuente: metodologías de análisis del mercado de deuda y normativa del Banco de México.
29. ¿Qué postula la teoría de las expectativas sobre la curva de rendimiento?
Las teorías de expectativas, preferencia por la liquidez y segmentación explican de forma complementaria la forma de la curva. Fuente: metodologías de análisis del mercado de deuda. Fuente: Ley del Mercado de Valores y normativa de la CNBV.
30. ¿Cómo se colocan los valores gubernamentales en el mercado primario mexicano?
La Ley del Banco de México le atribuye la función de agente financiero del Gobierno Federal para la colocación de deuda.
31. ¿Qué función cumple el mercado secundario de deuda?
En el secundario el emisor no recibe recursos; la operación transfiere el instrumento entre inversionistas. Fuente: Ley del Mercado de Valores.
32. ¿Qué supone el cálculo del rendimiento al vencimiento de un bono con cupones?
El supuesto de reinversión explica el riesgo de reinversión: si las tasas bajan, el rendimiento efectivo será menor. Fuente: metodologías de valuación conforme a la normativa de la CNBV.
33. Al liquidar la compra de un bono con cupón, ¿qué importe paga efectivamente el comprador?
El precio que se cotiza es el limpio; el que se liquida es el sucio, que añade el cupón devengado y no cobrado. Ignorarlo hace parecer más cara la operación de lo que es. Fuente: metodologías de valuación del proveedor de precios conforme a la normativa de la CNBV.
34. Un bono con valor nominal de 100 paga cupón semestral de 5 pesos en periodos de 182 días. Si han transcurrido 91 días, ¿cuál es el interés devengado?
Devengado = 5 × 91/182 = 5 × 0.5 = 2.50 pesos. Fuente: metodologías de valuación del proveedor de precios conforme a la normativa de la CNBV.
35. ¿Cuál es el precio de un CETE a 91 días con tasa de descuento de 10% (valor nominal 10 pesos, base 360)?
P = 10 × (1 − 0.10 × 91/360) = 10 × (1 − 0.0252778) = 9.7472 pesos. Fuente: metodología de valuación de CETES del Banco de México. Fuente: Ley del Mercado de Valores y normativa de la CNBV.